Nvidia столкнулась с вопросами инвесторов к финансированию ИИ-инфраструктуры

Компания Nvidia столкнулась с осторожностью со стороны банков и инвесторов в отношении масштабного плана финансирования инфраструктуры для искусственного интеллекта. Речь идет о программе объемом до $500 млрд, в рамках которой вычислительные системы компании предполагается использовать в качестве обеспечения по кредитам. Участники финансового рынка при этом пока не уверены, что такое оборудование сохранит высокую стоимость в течение длительного времени.

Nvidia рассчитывает сформировать новый рынок финансирования вычислительных мощностей, сопоставимый по принципу с практикой лизинга воздушных судов. Предполагается, что разработчики ИИ смогут получать доступ к оборудованию, не приобретая его напрямую, а финансирование будут обеспечивать институциональные инвесторы и кредитные организации.

Инициатива, о которой Nvidia объявила в августе при участии финансовых партнеров, предполагает использование чипов в качестве залога. Компания ранее допускала, что в отдельных сделках гарантия остаточной стоимости оборудования может составлять не более 25%. Такой подход должен был снизить риски так называемого кругового финансирования, когда производитель прямо или косвенно помогает клиенту оплачивать собственную продукцию.

Инвесторы оценивают срок службы чипов

Основной вопрос для кредиторов связан с тем, насколько долго современные графические процессоры смогут приносить доход. Руководство Nvidia считает, что наиболее производительные системы способны эффективно использоваться и генерировать выручку на протяжении десяти лет. Однако банки традиционно применяют более консервативные модели оценки подобных активов.

По словам представителей финансового рынка, при кредитовании графических процессоров банки нередко используют срок амортизации около трех-четырех лет. При этом отдельные исследования указывают на более продолжительный период эксплуатации серверного оборудования: крупные облачные компании в некоторых случаях увеличивают сроки амортизации до пяти-шести лет.

Nvidia также ссылается на оценки специализированной компании Barkr, занимающейся оценкой ИИ-оборудования. Согласно приведенным компанией данным, системы GB300 NVL72 могут иметь срок полезного использования порядка девяти-десяти лет.

Однако кредиторы отмечают, что исторических данных для уверенной оценки остаточной стоимости современных ИИ-чипов пока недостаточно. Поэтому инвесторы могут требовать более высоких процентных ставок, дополнительных финансовых резервов и усиленных механизмов защиты при кредитовании под такое обеспечение.

Первые сделки предполагают дополнительные гарантии

На фоне осторожности рынка Nvidia, как сообщается, рассматривает структуры, в которых кредиторы получат дополнительные гарантии. По данным участников финансового рынка, объем сделок, находящихся в подготовке, может составлять десятки миллиардов долларов. Некоторые из них могут быть обеспечены не только чипами Nvidia, но и контрактами с заказчиками.

В одном из обсуждаемых вариантов платежи по задолженности могут поддерживаться доходами от клиентов с высоким кредитным рейтингом. Такой механизм должен сделать денежные потоки более предсказуемыми для банков и других инвесторов.

Представитель Nvidia заявил, что вычислительные мощности компании являются производительным, долговечным и взаимозаменяемым активом, который способен поддерживать долгосрочное финансирование. При этом в компании подчеркнули, что финансовые партнеры самостоятельно оценивают каждую сделку с учетом обязательств клиентов, ожидаемых денежных потоков и остаточной стоимости оборудования.

Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг ранее заявлял, что хотел бы превратить вычислительные мощности компании в инвестиционный инфраструктурный актив. По его словам, новая модель должна привлечь независимый институциональный капитал к развитию ИИ-инфраструктуры.

Рынок сравнивает Nvidia с другими сделками

На финансовом рынке уже появились примеры кредитования под ИИ-оборудование. Одним из них стала сделка CoreWeave на $8,5 млрд, которую называют первым кредитом инвестиционного уровня, обеспеченным графическими процессорами. Важную роль в ее структуре сыграли контрактные платежи крупного технологического заказчика, что обеспечило кредиторам более понятный источник погашения долга.

Другой пример связан с Broadcom, которая участвует в финансировании вычислительных мощностей для Anthropic. В рамках структуры на $35 млрд компания обеспечила более 80% финансирования, что помогло привлечь инвесторов в долговые инструменты.

Сама Nvidia ранее предоставляла гарантию остаточной стоимости оборудования для финансирования проекта дата-центра SB Energy в штате Огайо. Эти сделки показывают, что кредиторы пока предпочитают сочетать стоимость ИИ-оборудования с дополнительными гарантиями или устойчивыми потоками выручки.

При этом спрос на финансирование ИИ-инфраструктуры остается высоким. Компании продолжают направлять значительные средства на вычислительные мощности, чипы и энергоснабжение дата-центров, однако банки и инвесторы одновременно стремятся точнее оценить долгосрочную стоимость таких активов.

Разногласия между Nvidia и частью финансового рынка пока касаются прежде всего срока экономической жизни оборудования и уровня гарантий по кредитам. Для реализации программы на $500 млрд компании необходимо сформировать структуры, которые позволят инвесторам учитывать быстрое развитие технологий и возможное изменение стоимости вычислительных систем.