Кто на новенького: почему следует ожидать волну дефолтов на рынке облигаций

В 2026 году российский рынок корпоративных облигаций продолжает развиваться. Объем новых заимствований растет, что говорит о сохранении интереса компаний к этому инструменту. В первом полугодии размещения корпоративных облигаций увеличились на 31% год к году и достигли 4,5 трлн руб.

При этом текущие условия требуют от эмитентов более внимательного подхода к управлению долговым портфелем. По итогам первого полугодия число эмитентов, допустивших первичный или технический дефолт по облигациям и ЦФА, составило 507. Это связано в том числе с активным выходом на рынок новых участников и адаптацией к изменившимся условиям рефинансирования.

В начале сентября рынок продолжил жить активной жизнью. За неделю с 7 по 11 сентября было зафиксировано 35 новых дефолтов. Самым заметным стало событие в компании «Евротранс», публичный долг которой составил 36,1 млрд руб. Эксперты связывают такие случаи с ограниченным доступом ряда компаний к новому финансированию. Показательны истории компаний «Соби-Лизинг», «ПЗ Пушкинское» и «Кириллица», не сумевших привлечь средства в запланированном объеме.

Отдельного внимания заслуживает ситуация вокруг сети клиник «Медскан». Ранее СМИ сообщали о финансовых показателях группы. В частности, «Независимая газета» в конце апреля писала, что финансовые расходы группы «Медскан» в 2025 году достигли 4,6 млрд руб., что сопоставимо со всей заработанной EBITDA (5,01 млрд руб.), - отмечал автор публикации.

Портал Mercora.ru обращал внимание на то, что значительная часть операционной прибыли компании направляется на обслуживание кредитов. Долговая нагрузка за 2025 год увеличилась на 28,6%, до 16,02 млрд руб. В этих условиях произошли изменения в структуре капитала. Газпромбанк объявил о выходе из капитала дочерней структуры холдинга - «Медскан Лаб», где ему принадлежало 39% акций. Затем «Росатом» сократил присутствие в капитале медицинского холдинга «Медскан», снизив свою долю с 50% до 45,1% с перспективой падения до 41,1%.

С апреля по сентябрь ситуация развивалась в русле общих рыночных тенденций. Согласно финансовой отчетности, за первое полугодие 2026 года чистый убыток компании составил 780 млн руб., чистый долг вырос до 21,5 млрд руб. Соотношение чистого долга к EBITDA составляет 3,9х, что аналитики оценивают как высокую долговую нагрузку. Облигационный долг «Медскана» за год более чем удвоился: после размещения первого выпуска на 3 млрд руб. в 2025 году в апреле 2026 года компания привлекла еще 3,5 млрд руб., доведя объем публичного долга до 6,5 млрд руб. При росте расходов доходы «Медскана» демонстрируют тенденцию к снижению. Результат 2024 года - 508 млн руб., 2025 года - 162 млн руб., первого полугодия 2026 года - 73 млн руб.

Одной из ключевых тем для участников рынка в 2026 году стали вопросы рефинансирования текущей задолженности. Высокая стоимость финансирования особенно ощутима для компаний с большой долговой нагрузкой. По оценке «Эксперт РА», ставки по облигациям эмитентов категории BBB+–B- остаются около 21%. Во второй половине года повышенная волатильность и неопределенность со сроками завершения цикла жестких денежно-кредитных условий будут ограничивать возможности для рефинансирования. Собственный кредитный рейтинг «Медскана» без учета государственной поддержки находится на уровне ruBBB+. Это относит компанию к сегменту заемщиков, для которых стоимость нового финансирования остается повышенной.

Эксперты отмечают, что текущие условия требуют от эмитентов взвешенного подхода к управлению долговым портфелем и своевременной адаптации к меняющейся конъюнктуре.

Источник