Бумажный капитал «Медскана»: гудвилл и товарный знак на 7 млрд рублей

Группа «Медскан» ведет подготовку к первичному публичному размещению акций, которое планируется провести осенью 2026 года, пишет НГ. В ходе презентаций для инвестиционного сообщества руководство компании, включая Евгения Туголукова и представителей ГК «Росатом», позиционирует бизнес как цифровую экосистему в сфере здравоохранения. Изучение финансовой отчетности позволяет выделить ключевые особенности структуры баланса и динамики результатов деятельности.

Значительный объем активов компании формируется за счет нематериальных ценностей. Стоимость гудвила и товарного знака по состоянию на 2025 год оценивается в 7,24 млрд рублей, что составляет порядка 20–30% от общего объема активов. Рост данного показателя исторически связан с приобретением сети KDL: если на начало 2022 года балансовая стоимость нематериальных активов составляла 2,7 млн рублей, то к концу года она увеличилась до 11,6 млрд рублей благодаря включению стоимости клиентской базы, программного обеспечения и других компонентов сделки.

Финансовые результаты группы демонстрируют тенденцию к росту чистого убытка, который в 2025 году достиг 3,29 млрд рублей. Для сравнения, в предыдущие годы этот показатель составлял 1,18 млрд рублей (2024 год), 1,2 млрд рублей (2023 год) и 904 млн рублей (2022 год). На итоговый результат существенно повлияли расходы по обслуживанию долга: процентные платежи банкам в 2025 году составили 4,62 млрд рублей при показателе EBITDA на уровне 5,01 млрд рублей. В составе доходов также была отражена разовая сумма в 0,45 млрд рублей, связанная с переоценкой обязательств. Объем свободной ликвидности на счетах компании оценивается в 937 млн рублей.

Подход к оценке бизнеса предполагает использование мультипликаторов, характерных для технологического сектора (ориентировочно 12x EV/EBITDA), что превышает средние значения для медицинских организаций. Аналитики рынка, в том числе эксперты Совкомбанка, отмечают, что современные инвесторы проявляют повышенное внимание к долговой устойчивости эмитентов, прозрачности их бизнес-моделей и дивидендной политике. Это связано с опытом последних лет, когда котировки значительной части новых публичных компаний подверглись корректировке.

Вопрос кредитных рейтингов освещается различными агентствами. АКРА присвоило «Медскану» рейтинг A(RU) со стабильным прогнозом, указывая на поддержку со стороны ГК «Росатом» и структуру управления. Агентство «Эксперт РА» оценивает самостоятельную кредитоспособность компании на уровне ruBBB+.

Корпоративная структура претерпела изменения в 2026 году: доля Евгения Туголукова была переведена в АО «Медицинский актив», а участие ГК «Росатом» скорректировано до 45,1%. Эти процессы происходят в контексте долгосрочных планов по выходу на биржу, сроки реализации которых ранее пересматривались.